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美国股市似乎正面临一个隐忧！

高盛分析师JohnMarshall最近指出，自美联储 2024年12月18日美国政策转向鹰派，融资利差大幅下降，本周期货市场抛压持续。这种情况与2021年12月的市场动态类似，可能预示着美股存在下行风险。此外，在过去几个交易日，对冲基金以7个多月来最快的速度抛售美国股票。

无独有偶，橡树资本管理公司联合创始人兼联席董事长霍华德·在给客户的备忘录中，Max指出了市场中的一些危险信号，例如，估值可能意味着长期回报低或近期大幅下跌。

那么，美股风险临近了吗？

高盛预警

尽管美股近期屡创新高，但高盛分析师马歇尔强调，市场早在一个月前就出现了异常波动的迹象。财经博客ZeroHedge指出，散户表现出强烈的追涨热情，但机构投资者，尤其是对冲基金，正在悄悄做空市场。

马歇尔提到，融资利差是衡量专业投资者头寸的重要指标。2024年11月中旬，融资利差（AXW利差）创下10年新高后回落，随后反弹，当时被解读为看涨信号。2024年12月18日，美联储鹰派立场转变，引发融资利差大幅下降，抵消了前6个月的全部涨幅。

马歇尔指出，融资利差的崩溃表明机构投资者正在继续减持，这是一个重大的警告信号。本周 s抛售加剧，长期融资杠杆成本降低，进一步印证了这一点，与2021年12月的情况类似，或预示着美股即将面临回调。

ZeroHedge报告称，尽管标普500指数p指数屡创新高，0DTE期权交易异常活跃，股票回购激增，但散户的热情未能改变机构的抛售行为。马歇尔强调，这种情况可能表明专业投资者 对股票上涨的兴趣已经减弱。

高盛Goldman Sachs交易员文森特林VincentLin在1月3日的一份报告中指出，在过去5个交易日中，对冲基金以7个多月来最快的速度抛售美国股票。数据显示，全球股市出现了7个多月来最大的净卖出，卖空交易量远超做多交易量。虽然股票估值多年来一直处于历史高位，但这是多年来第一次看到这两个定位指标出现大量抛售。

超级大佬发声

橡树资本管理公司联合创始人兼联合董事长霍华德·Max也表达了对当前市场的看法。他在给客户的备忘录中表达了对当前市场的担忧。他成功预见了互联网泡沫。

投资回报很大程度上取决于投资价格，这并不奇怪。因此，投资者显然不应该对today 的市场估值。马克斯写道。

马克斯 s memo设定S 的当前市盈率22次500便士。马克斯用摩根大通资产管理公司的数据解释说，从历史上看，较高的市盈率会导致较低的长期回报。数据显示，今天 s 22倍市盈率接近区间上限，这将意味着10年回报率为正2%到负2%之间。

马克斯表示，市盈率的调整不仅可能长期表现不佳，还可能被压缩到短时间内，导致突然的大幅抛售，就像本世纪初互联网泡沫破裂时一样。

除了估值问题，Max还指出“人与自然对人工智能这一新事物的热情”人工智能成为过去两年最大的投资主题，推动英伟达等主要受益者的股价飙升。马克斯表示，这种对人工智能的热情可能还会延伸到其他高科技领域。同时，他说，七家最大的公司将会太大而不能倒“隐含假设”也让他感到担忧。

到2024年9月，Max 美国公司管理的总资产为2050亿美元。这位78岁的投资者从1990年开始写投资备忘录，现在这些备忘录已经成为华尔街的必读文件。就连沃伦·巴菲特还说，他经常阅读这些备忘录，总是能从中学到一些东西。

美股的隐忧

风和雨美国最新数据显示，美国股市（OCT除外）的总市值已攀升至77.7万亿美元，相比之下，美国2023年GDP总量只有27万亿美元，两者之比高达287%这个数字是惊人的。虽然不能简单与此相比，或者可以得出美股已经见顶的结论，但这个比例确实达到了相当高的水平。而且，喜欢用这个指标的巴菲特，目前现金充足。

另一方面，从估值水平来看，TTM口径下的纳斯达克指数市盈率已经达到46倍，道琼斯达到33倍，标普P 500已经到了28倍。10年期美国国债收益率接近4.7%按照它的倒数，美股的合理估值水平应该是21.27倍左右。

然而，正如市场从不为眼泪所动一样，也不容易相信美股会暴跌。一些人认为，除非重大宏观因素引发大规模抛售，否则这轮抛售最终可能演变为对冲基金的又一次大规模做空，这将推动标普P 500指数创新高。

中信证券指出，2025年美国科技股市场既有共识，也有分歧。温和的经济增长、宽松监管环境、有利的工业周期预计将继续支持美国科技股的上行趋势，并伴随着更加平衡的市场风格、高波动性、通胀尾部风险。